Kordsa'da kompozit segmenti büyümeyi destekledi

Marbaş Menkul Değerler tarafından yayımlanan Kordsa 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuç analizinde, şirketin 216,85 milyon dolar hasılat, 26,15 milyon dolar FAVÖK ve 14 milyon dolar net kâr açıkladığı belirtildi. Hasılatın beklentilere paralel, FAVÖK'ün beklentilerin bir miktar üzerinde, net kârın ise beklentilerin hafif altında gerçekleştiği ifade edildi.

Raporda, 2026'nın ikinci çeyreğinde lastik güçlendirme sektöründeki zorlu görünümün sürdüğü aktarıldı. Avrupa ve Kuzey Amerika'da büyük lastik üreticilerinin üretim optimizasyonları kapsamında fabrika kapatmaları ile Asya-Pasifik kaynaklı yoğun fiyat ve hacim rekabetinin satış hacimleri üzerinde baskı oluşturduğu kaydedildi. Amerika ile İsrail-İran geriliminin etkisiyle yükselen petrol fiyatlarının hammadde ve enerji maliyetlerini artırdığı, maliyet artışlarının ise yalnızca bir bölümünün fiyatlara yansıtılabildiği belirtildi.

Buna karşın ileri kompozit segmentinde yapay zekâ kaynaklı enerji altyapısı yatırımları ve sivil havacılık sektöründeki üretim artışının talebi desteklediği, bu nedenle segmentte olumlu görünümün devam ettiği ifade edildi.

Analizde, zayıf seyreden lastik güçlendirme pazarına rağmen kompozit segmentindeki güçlü büyüme sayesinde Kordsa'nın satışlarını artırmayı başardığı aktarıldı. Özellikle Axiom Materials aracılığıyla tedarik edilen seramik matris kompozit malzemelerine yönelik talep artışı ile yüksek katma değerli ürün karmasının operasyonel kârlılığı desteklediği belirtildi. Maliyet azaltıcı projeler, ikinci çeyrekte oluşan stok kârı etkisi ve PT Indo Kordsa'nın sel felaketi sonrası toparlanmasının da FAVÖK performansına olumlu katkı sağladığı ifade edildi. Bununla birlikte Çin kaynaklı agresif fiyat rekabeti ve Endonezya pazarındaki zayıf görünümün rekabet baskısını sürdürdüğü vurgulandı.

Marbaş Menkul Değerler, şirketin ikinci çeyrekte brüt kârını geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 55,7 artışla 43 milyon dolara, düzeltilmiş FAVÖK'ünü ise yüzde 75,7 artışla 26 milyon dolara yükselttiğini bildirdi. Geçen yılın aynı dönemindeki 4,2 milyon dolarlık net zararın ardından bu çeyrekte 14 milyon dolar net kâr elde edildiği aktarıldı. Net kârdaki iyileşmede duran varlık satışından kaynaklanan 16,28 milyon dolarlık tek seferlik satış kârının belirleyici olduğu ifade edildi. Aynı dönemde brüt kâr marjının yüzde 19,7'ye, düzeltilmiş FAVÖK marjının yüzde 12'ye ve net kâr marjının yüzde 6,4'e yükseldiği kaydedildi.

Borçluluk tarafına ilişkin değerlendirmede ise savaşın etkisiyle yükselen emtia fiyatlarının işletme sermayesi ihtiyacını önceki çeyreğe göre 24 milyon dolar artırdığı belirtildi. Buna rağmen kompozit segmentindeki güçlü operasyonel performans ve taşınmaz satışından sağlanan nakit girişinin desteğiyle leasing hariç net borcun yalnızca 6 milyon dolar artarak 304 milyon dolara ulaştığı aktarıldı. Güçlü operasyonel performans sayesinde Net Borç/FAVÖK oranının 3,8 kata gerilediği, finansal kiralama yükümlülüklerini de içeren düzeltilmiş borçluluk oranının ise 3,7 kat olarak hesaplandığı ifade edildi. Şirketin yıl sonuna kadar leasing hariç net borcunu 300 milyon doların altına indirmeyi hedeflediği bildirildi.

Marbaş Menkul Değerler, değerlendirmesinde Kordsa'nın ikinci çeyrek sonuçlarını genel olarak olumlu bulduğunu aktardı. Raporda, zorlu sektör koşullarına rağmen kompozit segmentindeki güçlü büyüme, operasyonel kârlılıktaki belirgin iyileşme ve borçluluk tarafındaki kontrollü görünümün olumlu değerlendirildiği belirtildi. Bununla birlikte net kârdaki artışta duran varlık satışından kaynaklanan tek seferlik gelirin etkili olduğu, lastik güçlendirme segmentindeki zayıf görünüm ile Çin kaynaklı rekabet baskısının ise şirket açısından temel risk unsurları olmayı sürdürdüğü ifade edildi.